法拉第,未来仍是迷局

法拉第,未来仍是迷局

风口红利下,“投进去”才有明天,法拉第未来携手珠海,能否成为下一个合肥与蔚来?

2020年,造车新势力成为了资本市场里的新王,正当分析师们热烈讨论豪迈行情还能持续多久的时候,一个与新能源汽车有关的久违之名,再次出现在公众视野之中。

2021年1月27日,“为梦想窒息”的贾跃亭重新归来。珠海国资向法拉第未来(简称FF)投资20亿元,同时将对FF建设生产基地提供扶持政策。

在这笔投资实锤落地之后,FF再度放出重磅消息。

1月28日,FF官宣称,将通过与PSAC合并在美国纳斯达克上市,募集资金超10亿美元,创造SPAC上市新能源车企融资额新纪录,合并后公司交易代码为“FFIE”,合并将于2021年第二季度完成。

接踵而来的重磅消息,引起了市场的极大好奇与热烈讨论。梳理这些问题,指向却很一致:FF的实际控制人是谁?多次失信的贾跃亭主导的FF,为何能获得政府融资与背书?在竞争激烈白热化阶段的新能源市场,FF的竞争力与价值究竟几何?

01 绕不开的贾跃亭

新能源汽车是一盘烧钱的生意,马斯克如此、李斌如此,贾跃亭同样如是。

在贾跃亭烧光自身投资的9亿美金之后,FF发展仍然没有实质性的进展。2018年上半年,贾跃亭引入了中国恒大集团作为投资者,根据计划,恒大以20亿美元换取45%股权,然而在短短六个月的时间内,FF就花光了首笔8亿美元投资,并要求恒大支付剩余投资。

恒大很快驳回了贾跃亭的想法,2018年底,恒大与贾跃亭矛盾全面激化,终止了对于FF的投资计划,将持股比例降至了32%。

在造车这个只出不进的大窟窿中,FF的账面资金正在被快速消耗。

2019 年 7 月,贾跃亭自曝称,法拉第未来账户里的现金只剩 680万美元,公司的账面资金只能维持3个月左右的正常周转。当年8月,贾跃亭辞去了法拉第未来CEO的职务。

卸任CEO的贾跃亭从台前走到了幕后,他将自身持有的所有股权,成立了债权人信托基金,用来偿还剩余债务,根据FF披露的融资股权结构来看,这部分债权占据了FF17.2%的股份。

而这一步,解决了FF与贾跃亭高度绑定导致的信用缺失问题,而这正是FF在资本市场融资最大的绊脚石,在前宝马副总裁毕福康接任下,法拉第未来走向了正轨。

FF股权结构及关键注释

毕福康上任的第一件事,就是找钱,在现金流即将枯竭之时,毕福康从第九城市获得了6亿美元的注资。

除此之外,毕福康还在想尽一切办法在市场上找钱,两辆FF 91原型车都被拿出拍卖来缓解法拉第未来的资金压力。

根据资深汽车人毕福康的预测,距离车辆交付,FF还需要8-8.5亿美元以实现FF91的交付和批量生产,在获得融资的9个月后交付FF91,12个月后投入批量生产。

基于这种情况,留给FF的选择只剩下了一个,上市寻求直接融资。此时在FF背后,助力者的队伍开始扩大——珠海国资、华发、吉利格力

但从FF落地中国的公司架构来看,离开前台的贾跃亭,并未真正隐退,他仍然与这家公司有着千丝万缕的关系。

2020年12月,FF在珠海成立了一家新公司,即 “法法汽车(珠海)有限公司”。公司注册资本2.5亿美元,法定代表人为乐视生态汽车(浙江)有限公司的监事——贾晨涛,但并不持有股份,而法法汽车监事则是前乐视汽车的法人,任勇。

法法汽车由FF的香港实体(FF Hong Kong Holding Limited)全资持股,负责新能源汽车的整车制造与销售,董事为Wang Jiawei(音译“王佳伟”),而据传,王佳伟为贾跃亭的外甥。

法拉第,未来仍是迷局

而从FF Hong Kong Holding Limited 这条线索去挖掘,旗下的法法(中国)有限公司,实际就是乐视汽车,也就是说,新成立的法法汽车(珠海),仍是贾跃亭的原班人马。

法拉第,未来仍是迷局

这也就意味着,尽管在FF中,贾跃亭失去了控制权,但在即将落地的中国建厂与销售中,贾跃亭仍然扮演着重要角色,并拥有举足轻重的话语权。

在新一轮7.75亿美元PIPE融资中,政府投资1.75亿美元,并提供政府补贴。吉利汽车投资略少于7700万美元,负责FF中国的生产和以及FF中国总部。

法拉第,未来仍是迷局

FF交易概览

02 造不出的量产车

从上市融资BP中披露的细节来看,法拉第未来同样选取了特斯拉的成功路线,即高端产品入局,形成品牌效应后,利用中低价产品快速占领市场份额,第一辆FF91,定价18万美金起,对标宾利、兰博基尼、法拉利,将于2022年Q1交付。

从整车配置来看,FF采用了三电机设计,峰值功率高达783千瓦、1050匹马力。拥有更大车身尺寸,0-100km加速只需要2.39秒,在当前所有量产电动车中,法拉第也同样处于佼佼者地位。

法拉第,未来仍是迷局

FF综合指标对比

从定位来看,通过融资BP中披露的豪华内饰、附带SPA模式的无重力座椅,法拉第给予自身的定位是,在舒适程度和现代化的维度上,FF超过了特斯拉、蔚来是行业领导者。

法拉第,未来仍是迷局

FF品牌对比

从BP上来看,法拉第未来的FF91可能没有问题,但最大的问题在于,FF91并没有量产,在竞争激烈的新能源市场,期货产品并不具备太大的想象力及性价比。

目前的新能源市场百花齐放,市场已经有许多成熟的产品,这也就意味着最好的概念造车窗口已然过去。

而现在,每一个新能源车企都在科技感上下功夫,毕竟“科技”有壁垒,但“科技感”只需要内饰硬件的堆叠就可以呈现,就如同当年国产机在摄像头上猛下功夫一般。

在动力电池和续航方面,FF91也并不占什么优势,同样是期货,特斯拉、蔚来等车企都已发布新电池计划,并将续航推到1000公里。

而更重要的是,对于消费者而言,相比一个未经验证的“实验品”,他们完全可以选择已经在市场上展现实力的量产车。

如果从概念来讲,更具有投资潜力的可能是前两天投资圈疯传的“时空穿梭机器”项目。

03 讲不完的资本故事

综合来看,法拉第未来并不是一个好的投资标的,为何还能获得国家队牵头的融资?

伴随着新能源发展成为国家战略、行业确定性,再到合肥政府成功抄底蔚来汽车,各地政府都在寻找可以投资的新能源汽车标的,合肥、广州、武汉、西安、上海、南京,都在进行着新能源汽车的布局。

在房地产投资被严控之下,能够承载政府资金投资体量,还具有可观未来前景的实体企业,纵观行业,也就只有汽车产业。

而且在新能源汽车领域,中国有机会实现弯道超车,这也成为了国家战略,投资新能源赛道无疑是一种政治正确的选择。

合肥对于蔚来的英雄救美,70亿的投入,在短短不到一年的时间,实现的收益超过了1000亿,而这仅仅是账面上的利益。

蔚来成功带来的就业机会,新能源汽车的产业链,城市新能源高科技的名片等等,这些溢出效应是远远大过股权收益的。

在这种情况,把法拉第未来当作入局新能源的门票,成为下一个合肥政府,再造一个浪子回头,收益暴涨的神话,是它们心中的打好的算盘。

放眼国内外新能源汽车企业,造车新势力风生水起,但目前投资显然已晚,与贾跃亭高度绑定的法拉第未来仍然活跃在市场,在知名度上,尽管车还未能落地,但FF并不输于任何造车新势力,这一方面,是FF的天然优势。

而另外一方面,对比市面上的新品牌,综合考量FF的车辆,在综合能力以及量产日期上,FF同样也比名不见经传的新品牌更为靠谱。

结合之下,FF在政府眼中,是他们的最优选择,英雄救美,再造蔚来,这是珠海政府对于FF的投资逻辑。

通过融资披露的信息,在PIPE融资过后,FF的整体估值将达到33.7亿美金,每股以10美元的价格流通在二级市场。

法拉第,未来仍是迷局

在FF公布即将借壳上市的消息之后,PSAC(FF的借壳上市公司主体)突破了被困半年已久的10美元股价箱体,15个交易日内,股价上涨了82.67%。

车未落地,股价先行,PSAC股价已经突破了20美元,意味着法拉第未来合并后市值将达到67亿美元,对比融资计划书中33.7亿的投后估值,估值已经实现了翻倍。

而这个价格,是否还有增长空间,有两个维度可以作为参考:

其一,恒大汽车同样在一辆车未发的情况下,市值突破了4000亿港币,对应美金市值为500亿美金,资本市场对于新能源题材的炒作,仍是现阶段的市场重点;

其二,参考今年热门炒作SPAC股票Hyliion与Luminar,在阶段性的股价波动中,FF同样存在着上涨空间。

法拉第,未来仍是迷局

PASC股价走势

法拉第,未来仍是迷局

Luminar股价走势

法拉第,未来仍是迷局

Hyliion股价走势

未来随着合并事项不断推进,更多合作细节的披露,相关消息带来的市场情绪很可能进一步催化PSAC股价上涨。

从SPAC上市的进程来看,关键性的时间点主要有三个:SPAC IPO交易公告阶段、SPAC并购交易推广、SPAC正式合并上市。

而这三个时间点,都给标的公司的股价拉升带来了机会。

结合Luminar与Hyliion的股价经历来看,在SPAC公司在寻找到合并对象前,股价长期维持在固定箱体之间。

而进入阶段一,在媒体报道潜在合并对象,SPAC向SEC提交意向书,实锤落地之后,股价迎来第一波大涨,市场开始等待合并谈判的结果,进入冷静期;

在进入到阶段二,即SPAC交易公告和SPAC交易完成之间的时间窗口中,随着细节的披露,事项的不断推进。

例如,双方公告同意合并方案,并均通过了股东会决议,SPAC股价将迎来第二波更大强度上涨,而目前,FF正处于现在这个阶段;

而到了最终阶段,SPAC正式合并上市,同日更换股票代码、股本数据,股价并不会像前两个阶段消息落地后将股价推向新高,更取决于公司实际情况与市场情绪。

因为从技术上来说,SPAC成立时就已经进行了SPAC IPO首次公开募股,并筹集了最终SPAC并购的资金。

对于市场而言,风口红利一直是资本追逐的方向。

基于这种情况下,不光是政府,各行各业都投入了,造车这条愈发拥挤的赛道中,虽然红利何时消失是个未知数,但对于资本而言,“投进去”才有明天,而在明天的带来的丰厚收益之下,又有谁不会为此着迷呢?

贾跃亭卸任,是过去的故事,法拉第上市、回国,在国资和诸多明星企业投资之下,法拉第开启了故事的新篇章,而新故事将会如何?我们只能从市场中得到答案。

免责声明:本文来自网络转载,不代表本站的观点和立场。https://www.17j.cn/1735.html

原文出处:阿尔法工场研究院

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注

分享本页
返回顶部